近期發布研究報告，首次覆蓋（09688），給予“買入”評級。廣發證券看好公司商業化和創新研發持續向好，認為公司核心品種陸續獲批上市有望助力產品銷售快速放量，全球權益管線在臨床階段展現治療潛力推動公司發展進入新階段。
廣發證券指出，2018年以來，再鼎醫藥的多款核心品種陸續在國內獲批上市。再鼎醫藥已經迅速搭建起一條具備差異化競爭優勢的創新產品管線，2019年以來，已有7款產品（相同通用名）獲批上市，其中核心重磅品種艾加莫德、KarXT、腫瘤電場療法和貝瑪妥珠單抗正在陸續步入收獲階段。公司圍繞女性腫瘤、胃腸道腫瘤、肺癌、免疫、神經科學等領域逐漸搭建起成熟的商業化體係。
廣發證券在研報中稱，隨著產品商業化後銷售快速放量以及公司持續提升研發和商業化效率，近年來再鼎醫藥的利潤端持續減虧、費用端持續改善。
在費用端，2024年前三季度公司研發費用1.82億美元（yoy-1%），費用率為63%（yoy-29pct）；銷售、一般和行政費用2.16億美元（yoy+9%），費用率為75%（yoy-25pct）。在利潤端，公司2024年前三季度淨利潤為淨虧損1.75億美元，同比減虧0.64億美元，2021年來公司持續大幅減虧。根據公司2024年中報，公司力爭在2025年底前實現現金盈利，公司發展迎來重要拐點。
2024年前三季度，再鼎醫藥的產品銷售收入達2.89億美元（yoy+44%）。且隨著艾加莫德持續放量，KarXT、貝瑪妥珠單抗、腫瘤電場治療（新適應症）等核心重磅產品有望在上市後貢獻增量，根據公司2024年11月演示材料，廣發證券預計2023年-2028年公司營收複合增速達到約50%，2028年營收超20億美元。
除此之外，報告認為再鼎醫藥的研發已步入全球化新階段。根據公司演示材料，公司已有3款全球權益管線處於臨床階段，另有多款產品即將進入臨床階段。報告重點提及了新型DLL3
ADC ZL-1310，公司於24年10月公布其全球Ia期數據，初步展現出全球同類最優潛力。公司加快推進全球權益管線研發進度，ZL1102（IL-17A）目前處於全球II期階段，ZL-1218（CCR8）處於I期階段，ROR1ADC和IL-13/IL-31雙抗即將進入臨床階段。
廣發證券表示，隨著艾加莫德快速放量，以及KarXT、貝瑪妥珠單抗、腫瘤電場治療（胰腺癌和NSCLC適應症）等核心重磅產品在上市後貢獻增量，預計公司2024年-2026年分別實現收入3.87、5.61和8.56億美元，同比增速分別為45%、45%和53%。隨著產品銷售放量以及核心品種陸續實現地產化，公司毛利率有望穩步提升。
